2010年7月以來(lái)，鈦白粉價(jià)格自13000元/噸，漲至目前的23500元/噸，漲幅達(dá)到了80%，成為今年以來(lái)最為炙手可熱的品種。并且杜邦近期宣布鈦白粉9月價(jià)格將再次上調(diào)500-700美元，調(diào)價(jià)幅度達(dá)到了15%。其他國(guó)際巨頭也紛紛同比例調(diào)整了9月產(chǎn)品價(jià)格。全球范圍內(nèi)新一輪的價(jià)格上漲狂潮再次掀起!我們分析認(rèn)為近一年來(lái)的鈦白粉價(jià)格強(qiáng)勢(shì)上漲，其實(shí)標(biāo)志著一個(gè)大周期拐點(diǎn)的來(lái)臨。基于以下三點(diǎn)原因，未來(lái)盈利持續(xù)超預(yù)期的可能性很大。
1. 供需嚴(yán)重失衡：過(guò)去20年，鈦白粉行業(yè)盈利都很差。而經(jīng)濟(jì)危機(jī)更使大量廠(chǎng)商難以為繼，預(yù)計(jì)永久性關(guān)閉產(chǎn)能在50萬(wàn)噸以上。而需求端：歐美市場(chǎng)未來(lái)幾年須維持5%以上的增速，至15年才能恢復(fù)到危機(jī)前的水平；而我國(guó)也有望維持過(guò)去十年平均20%的復(fù)合增長(zhǎng)率。因此全球供需缺口已經(jīng)非常明顯，10年下半年開(kāi)始的價(jià)格一漲再漲就是明證。
2. 新增產(chǎn)能有限，且耗時(shí)很長(zhǎng)：由于環(huán)保問(wèn)題，鈦白粉建設(shè)周期很長(zhǎng)，氯化法要4年以上，硫酸法也要2年半。國(guó)際廠(chǎng)商中僅有杜邦擴(kuò)產(chǎn)35萬(wàn)噸，且最快要在14年后才能投產(chǎn)。而國(guó)內(nèi)今明兩年在建產(chǎn)能分別為18萬(wàn)噸和32萬(wàn)噸，規(guī)模有限。尤其是考慮本輪10年下半年開(kāi)始的鈦白粉上漲是在同期新投產(chǎn)能53萬(wàn)噸的大背景下。未來(lái)幾年如此有限的產(chǎn)能投放，應(yīng)該難從根本上改變供需緊張的現(xiàn)狀。
3. 成本轉(zhuǎn)嫁能力很強(qiáng)：鈦白粉行業(yè)前六大廠(chǎng)商占到總產(chǎn)能的65%，行業(yè)集中度高于上游礦山和下游涂料行業(yè)，有很強(qiáng)的議價(jià)能力。目前鈦精礦僅占到鈦白粉總成本的25%左右，成本的提升對(duì)盈利的影響有限。而鈦白粉也只占到下游涂料成本的13%，適當(dāng)?shù)臐q價(jià)下游也能承受。
投資策略和建議：
綜合而言我們預(yù)期至2013年鈦白粉行業(yè)都將維持高景氣。預(yù)計(jì)行業(yè)內(nèi)相關(guān)企業(yè)如佰利聯(lián)（002601）（未評(píng)級(jí)）、安納達(dá)（002136）（未評(píng)級(jí)）和ST
新材（未評(píng)級(jí)）有望受益。預(yù)測(cè)每千元價(jià)格上漲的業(yè)績(jī)彈性分別約為0.65、0.3、0.07元。
1. 供需嚴(yán)重失衡：過(guò)去20年，鈦白粉行業(yè)盈利都很差。而經(jīng)濟(jì)危機(jī)更使大量廠(chǎng)商難以為繼，預(yù)計(jì)永久性關(guān)閉產(chǎn)能在50萬(wàn)噸以上。而需求端：歐美市場(chǎng)未來(lái)幾年須維持5%以上的增速，至15年才能恢復(fù)到危機(jī)前的水平；而我國(guó)也有望維持過(guò)去十年平均20%的復(fù)合增長(zhǎng)率。因此全球供需缺口已經(jīng)非常明顯，10年下半年開(kāi)始的價(jià)格一漲再漲就是明證。
2. 新增產(chǎn)能有限，且耗時(shí)很長(zhǎng)：由于環(huán)保問(wèn)題，鈦白粉建設(shè)周期很長(zhǎng)，氯化法要4年以上，硫酸法也要2年半。國(guó)際廠(chǎng)商中僅有杜邦擴(kuò)產(chǎn)35萬(wàn)噸，且最快要在14年后才能投產(chǎn)。而國(guó)內(nèi)今明兩年在建產(chǎn)能分別為18萬(wàn)噸和32萬(wàn)噸，規(guī)模有限。尤其是考慮本輪10年下半年開(kāi)始的鈦白粉上漲是在同期新投產(chǎn)能53萬(wàn)噸的大背景下。未來(lái)幾年如此有限的產(chǎn)能投放，應(yīng)該難從根本上改變供需緊張的現(xiàn)狀。
3. 成本轉(zhuǎn)嫁能力很強(qiáng)：鈦白粉行業(yè)前六大廠(chǎng)商占到總產(chǎn)能的65%，行業(yè)集中度高于上游礦山和下游涂料行業(yè)，有很強(qiáng)的議價(jià)能力。目前鈦精礦僅占到鈦白粉總成本的25%左右，成本的提升對(duì)盈利的影響有限。而鈦白粉也只占到下游涂料成本的13%，適當(dāng)?shù)臐q價(jià)下游也能承受。
投資策略和建議：
綜合而言我們預(yù)期至2013年鈦白粉行業(yè)都將維持高景氣。預(yù)計(jì)行業(yè)內(nèi)相關(guān)企業(yè)如佰利聯(lián)（002601）（未評(píng)級(jí)）、安納達(dá)（002136）（未評(píng)級(jí)）和ST
新材（未評(píng)級(jí)）有望受益。預(yù)測(cè)每千元價(jià)格上漲的業(yè)績(jī)彈性分別約為0.65、0.3、0.07元。
