中國粉體網訊 事件：2023年上半年，貝特瑞Q2實現營業收入134.23億元，同比增長31.59%，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤8.47億元，同比下降7.69%。
點評：高價庫存出清及產品降價影響盈利，Q2業績顯著改善：公司2023H1銷量和收入均實現同比增長，但因前期高價庫存出清及產品價格下調，影響了盈利水平。公司23Q2實現歸母凈利潤5.54億元，同比+18.73%，環比+88.92%，Q2業績改善。公司23H1經營活動產生的現金流凈額同比增長1,681%，經營性現金流大幅好轉主要由于加強銷售回款，同時優化庫存。
負極材料龍頭地位穩固，Q2盈利能力顯著改善：公司23H1實現負極材料銷量超過17萬噸，實現收入63.27億元；毛利率21.18%，同比下滑2.36pct，Q2隨著庫存優化以及石墨化自給率提升，盈利能力改善明顯。據鑫欏資訊，2023年上半年貝特瑞負極材料出貨量國內占比約26%，全球占比約25%。截至23H1期末，公司已投產負極材料產能為49.5萬噸/年，硅基負極材料產能5000噸/年。
高鎳三元正極材料長期穩健發展：公司23H1正極材料銷量超過1.9萬噸，實現收入69.00億元，同比+95.30%，主要由于公司正極材料產能釋放，銷量增加；毛利率8.54%，同比-2.33pct，公司正極材料以海外客戶為主，庫存管理穩健，受鋰鹽與產品降價影響相對較小。截至23H1期末，公司已投產正極材料產能為6.3萬噸/年。
加大海外負極材料產能布局，引領新產品前瞻研發：公司負極材料海外布局領先，印尼年產8萬噸負極材料一體化項目順利推進。新產品方面，公司硅碳負極材料已開發第五代產品，比容量達2000mAh/g以上、發布了比容量可達350mAh/g和首效達90%的鈉電負極材料“探鈉350”、比容量可達145mAh/g和壓實密度大于3.4g/cc的鈉電正極材料“貝鈉-O3B”、燃料電池催化層碳材料“探氫BMC”和新型擴散層碳材料“探氫BGD”等。
盈利預測、估值與評級：新能源車行業階段性需求偏弱，正負極材料價格下調影響公司盈利水平，下調23-25年凈利潤預測至20.26/25.43/34.30億元（分別下調14%/18%/10%），對應PE13/10/8X。公司PE估值處于歷史底部區間，產能規模行業領先，負極材料海外布局領先，公司龍頭地位穩固，引領新產品前瞻研發，維持“買入”評級。
風險提示：下游需求不及預期、原材料價格波動、產能建設不達預期。
（中國粉體網編輯整理/蘇簡）
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