海印股份：期待造紙用高嶺土技術突破

海印股份主營包括橡膠增強用炭黑和造紙用高嶺土兩個獨立的業務，其中炭黑業務由母公司運營，而高嶺土業務由控股87.91%的茂名高嶺科技有限公司運營。

　　國內造紙用高嶺土資源短缺，海印股份子公司高嶺科技是國內唯一生產高速紙機用精制高嶺土的廠商，生產規模、技術水平和生產設備均在國內同行中遙遙領先。通過年內實施煤代油技術改造，高嶺科技未來兩年將保證20%的年利潤增幅。如果未來能夠實現廣西礦山的收購并突破造紙用高嶺土最后的技術壁壘，公司高嶺土業務將面臨重大增長機遇。

　　通過提高開工率、降低折舊成本和員工減少導致的人工成本大幅下降公司2006年炭黑業務將盈利；未來若進一步增加新產能、攤低單位產品固定成本，炭黑產品將由雞脅業務變為重要利潤增長點。

　　不考慮收購廣西高嶺土礦并擴大高嶺土產能這一不確定性因素對未來業績的影響，海印股份現有炭黑和高嶺土業務內生的潛在正常盈利水平與07年EPS基本相當。以專用化工品行業20倍左右的市盈率水平計算，海印股份中期合理價格為6.4元。基于收購廣西高嶺土礦后公司利潤大幅增長的預期，維持“買入”評級。