中國粉體網訊 就長期需求而言，一方面，光伏鋁型材需求和電動汽車滲透率增加將加速鋁的需求，另一方面，海外需求正在逐步恢復，11月歐洲新能源車銷量直線上漲，預計迎來新一波旺季行情。而產能置換政策下電解鋁產能天花板已定，電解鋁供應存在上限，本輪鋁價和噸鋁利潤的高景氣度具備較強的持續性。
下半年鋁市場強勁復蘇，倫敦金屬交易所價格超過大流行前水平，突破2000美元/噸，并達到2018年11月以來的最高水平。美元疲軟，加上中國經濟強勁復蘇，中國轉向了一個不同尋常的初級鋁和合金凈進口國，推動了這輪反彈。
中國和世界其他地區不平衡的復蘇道路進一步加劇了鋁市場的兩極分化，中國的供應增長強勁，而我們看到了世界其他地區的萎縮。鑒于中國鋁冶煉產能的增長，這一趨勢可能在明年繼續。據安泰科稱，2020年，中國原鋁產量可能同比增長3.8%，達到3730萬噸，明年將進一步躍升5.4%。同時，預計今年中國以外地區的產量增長年環比下降1%，明年將增長3%。
中國的冶煉產能從山東和河南(主要以燃煤發電為主)向水力發電較多的西南省份(主要是云南)轉移，這意味著該行業正在逐步向低碳足跡轉移。今年，包括轉移的產能在內，中國西南地區新增產能總計175萬噸，明年還將新增約150萬噸。
由于市場供過于求，氧化鋁價格這一主要投入成本變量在很大程度上一直處于低迷狀態。因此，鋁價的強勁復蘇給冶煉廠帶來了豐厚的利潤。這不僅刺激了新產能的投入，也刺激了產能的重新啟動。然而，大部分的重新啟動都發生在中國，其他地區的閑置產能是否會在短期內重新啟動值得懷疑。
展望2021年以后，中國新增冶煉產能將受到限制，因為4500萬噸冶煉產能的上限將完全耗盡。超過這一點的大多數投資可能會升級或取代現有的容量，以清潔能源。
電解鋁需求復蘇強勁，未來供給缺口仍存
房地產投資持續回暖，10月房地產開發投資額累計上漲6.3%，環比提升0.7pct；房屋竣工面積累計同比下降9.20%，環比收窄2.4pct。
新能源汽車發展潛力不減，11月汽車累計產量同比下降3%，較上月收窄1.6pct，其中新能源汽車累計產量同比上升2.37%，較上月擴大9.35pct，單月同比大增122%，創下歷史同期最好水平。
國內電網投資帶來新亮點，10月電網基本建設投資完成額累計同比下降1.30%，較上月下降3.3pct。電源基本建設投資完成額累計同比上升47.1%，較上月下降了4.5pct。家電需求持續復蘇，10月空調累計產量同比下降10.7%，較上月收窄1.0 pct，冰箱和洗衣機累計產量同比上升4.0%、1.6%，較上月上升2.3pct和1.1pct。
在2020年產能投放高峰，電解鋁仍然保持了高盈利，需求的強勁增長可見一斑。預計2020-2021年在需求復蘇的帶動下，電解鋁的表觀供給缺口有望達到100萬噸。
產業鏈利潤向電解鋁端遷移，電解鋁公司更為受益
受限于電解鋁端的指標，電解鋁公司向上游氧化鋁原料端進行一體化擴張，形成完整的產業鏈結構，也造成行業氧化鋁過剩。預計2020/2021年國內氧化鋁過剩19/152萬噸，對價格形成明顯壓制。
在電解鋁的成本構成中，氧化鋁占到完全成本的35%，氧化鋁低價為電解鋁成本提供一個相對低位的區間，更有利于電解鋁企業盈利水平保持高位。
（中國粉體網編輯整理/山川）
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