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1、宏觀經濟背景
2020年，新冠肺炎疫情爆發，受其影響，一季度，國內經濟明顯收縮，投資、消費、出口均出呈現了萎縮態勢，GDP 同比下滑6.8％ 。一方面，疫情導致企業經營及居民活動受限，供給和需求同時放緩，商業活動陷入停滯，企業盈利大幅下滑，失業率小幅上升，商業投資也受到打擊。另一方面，疫情在全球的持續蔓使全球經濟陷入衰退，國際貿易、供應鏈受到沖擊，外需急劇下滑等因素也給我國經濟帶來一定壓力。二季度，得益于國內疫情的有效控制，３ 月以來企業復工復產進程不斷加速，整體消費需求也在逐漸修復，疊加一系列貨幣、財政政策的扶持，近一段時間以來的經濟數據出現了較為明顯地改善。二季度國內 GDP 同比增長3.2％ ，好于市場預期，其中固定資產投資累計同比從２月份－24.5％ 回升至６ 月份－3.1％ ；社會零售銷售累計同比從２ 月份－20.5％ 回升至６ 月份－11.4％ ；進出口金額累計同比自２ 月份－10.9％ 回升至５ 月份－６.6％ 。但是全球疫情還未結束，國內服務業、進出口行業受到的負面影響尚未完全消除，國內經濟依舊面臨較大的下行壓力。即便如此，中國全年經濟增速預計仍將能達到 2％ －3％ ，明 顯好于全球其他主要經濟體。
2、氧化鋁市場形勢分析
氧化鋁市場概況
２019年國內氧化鋁市場總體走弱，價格重心下移，氧化鋁總產能處于過剩狀態。電解鋁行業經歷了２016年以來的供給側改革后，２019 年國內電解鋁產量近２0年來首次出現負增長，氧化鋁需求降低。同時，氧化鋁成本因礦石價格高企而處于較高水平，行業虧損面較大，倒逼氧化鋁運行產能下降。海外氧化鋁產能增加明顯，進口氧化鋁對國內市場形成沖擊，進一步壓低了國內氧化鋁價格。另外，２019年氧化鋁價格波動較小，限制了貿易商在市場中的操作空間，貿易活躍度下降。
2020年初以來，新冠肺炎疫情對氧化鋁市場形成巨大影響。一季度，鋁價大跌倒逼高成本鋁企減產，氧化鋁市場在１月份形成的漲勢被打斷，進入急跌走勢。但２月新冠肺炎疫情國內爆發，生產氧化鋁所需鋁土礦、煤炭、燒堿等原輔料供應受限，國內氧化鋁減產約550 萬噸左右，運行產能下降至約6350萬噸，導致氧化鋁價上行，北方成交價從 2500 元／噸上漲至 2550 元／噸左右。隨著國內疫情逐步控制，原料受限逐步緩解， 氧化鋁價格隨之下行，全國氧化鋁加權報價４ 月中旬跌到至低點2073元／噸。二季度，國內新冠肺炎疫情得到有效控制，鋁價上漲，行業利潤高企，帶動電解鋁產能投復產加快，氧化鋁需求快速增加，而國內氧化鋁運行產能提升緩慢，盡管有較可觀的進口氧化鋁，供應依舊短缺，推動氧化鋁價格上漲，從４月中旬開始反彈。截至７ 月１7 日氧化鋁三網均價2487元／噸，同比下跌102元／噸，跌幅3.9％ ；較2019年底上漲70元／噸，漲幅2.9％ 。
圖.氧化鋁三網現貨均價及鋁價格（元／噸）
供需情況
2019年情況
2019年12月末，氧化鋁總產能達到8575萬噸，同比增加1.3％ ；運行產能6840萬噸，同比下降8.9％ ；全年氧化鋁產量約7112萬噸，同比下降1.0％ 。全年氧化鋁進口量為１６４．５ 萬噸，出口量為17.5萬噸，凈進口137萬噸，四季度氧化鋁進口增量較為明顯。
2019 年國內氧化鋁成本呈下降趨勢，全國平均完全含稅成本從年初的2707 元／噸下降至年末的 2514元／噸，山西區域平均完全含稅成本從年初的2859 元／噸下降至年末的2740 元／噸左右。國內氧化鋁成本不僅表現為區域差異大，而且區域內企業之間的成本差異也因規模、資金成本等因素逐漸擴大。山西地區部分高成本的中小氧化鋁企業的生存壓力陡增，若該趨勢延續，這部分氧化鋁產能面臨被兼并或淘汰關停的風險。2019年國內氧化鋁供應過剩約66萬噸。
2020年情況
（１）供需情況
2020 年，氧化鋁運行產能在一季度新冠肺炎疫情初期降至6330 萬噸左右，一季度末恢復至6600萬噸左右，二季度氧化鋁運 行產能保持在 6500－6700萬噸，較去年底減少300萬噸左右。上半年，國內氧化鋁新增產能100萬噸，總產能達到7675萬噸。2020 年１－５月中國氧化鋁進口量為151.6萬噸，出口6.5萬噸，凈進口145.1萬噸。
７月中旬國內氧化鋁運行產能6900萬噸，電解鋁運行產能對應氧化鋁年化需求量7140萬噸，另外，非冶金級氧化鋁年化需求量約200萬噸，合計年化需求約7340 萬噸，國 內有近 440萬噸缺口。從國際看， 2020年，海外氧化鋁年化過剩約300萬噸，４ 月份以來澳洲氧化鋁折合國內港口車板價一直低于國內價格， 進口氧化鋁價格走勢總體跟隨國內氧化鋁價格漲跌。７月中旬澳洲氧化鋁 FOB價格上漲至283美元／噸，折合國內港口車板價約2432元／噸，仍低于國內氧化鋁價格，海外過剩的氧化鋁絕大多數將出口到中國。預計中國年度進口量在300萬噸左右。綜合供應、消費和進出口情況，目前階段國內氧化鋁供需年化短缺140萬噸。
圖.氧化鋁進出口統計（萬噸）
氧化鋁價格上漲將帶動產能恢復性增加，預計氧化鋁復產產能400萬噸，新投產產能200萬噸，預計三季度末氧化鋁運行產能將達到7500萬噸。三季度末電解鋁運行產能按照3800萬噸計算，需求氧化鋁產能7330萬噸，加上非冶金氧化鋁年化需求200萬噸以及預計的年度進口氧化鋁300 萬噸，國內氧化鋁供應年化過剩270萬噸。四季度后期，氧化鋁行業或再度面臨減產風險，預計全年氧化鋁產量6996 萬噸，年度短缺12萬噸左右。
（２）成本情況
2020年，受疫情影響原材料價格一度走低，１－５月氧化鋁成本快速持續下降。５ 月氧化鋁全國平均完全成本2144元／噸，成本區間1880－2500元／噸，行業平均利潤55 元／噸。氧化鋁運行產能的完全成 本 90分位在2295元／噸附近，80分位在2241元／噸，約３０％的氧化鋁運行產能處于虧損。６－７月原材料價格企穩反彈，氧化鋁成本小幅回升。７月氧化鋁全國平均完全成本2238元／噸，成本區間2046－2550元／噸，按7 月 10日當 日三網均價 2439 元／噸 計算，行 業平均利潤201元／噸。氧 化鋁運行產能的完全成本 90分位在2430元／噸附近，80分位在2328 元／噸，約８％ 的氧化鋁運行產能處于虧損。7月份鋁土礦等原材料價格處于上漲趨勢，預計三季度氧化鋁成本總體上移，9月份氧化鋁成本將較７月份增加150元／噸至2400元／噸左右，成本80分位上移至2490元／噸附近。預計下半年氧化鋁行業平均完全成本位于2450元／噸附近，成本80分位 約 2540元／噸；行業利潤幅度維持 50－200元／噸。
3、結論
當前氧化鋁供應處于小幅短缺或緊平衡狀態。近期鋁價反彈，電解鋁提產意愿增強，氧化鋁需求的增加率先得到體現。氧化鋁企業的復產則需要氧化鋁價格反彈并修復行業利潤空間，氧化鋁供應的增加在時間上略有遲滯，將推動氧化鋁價格快速反彈。二季度，隨著氧化鋁價格走高，閑置產能將逐漸復產，氧化鋁市場逐漸向供應平衡并向過剩狀態偏移，這將限制氧化鋁價格的反彈高度。預計全年氧化鋁價格將圍繞成本重心，全年價格間 2000－2700 元／噸，年 度均價 2400－ 2500元／噸，較2019年下降約290元／噸。
在全球新冠肺炎疫情暫未完全消失的影響下，大宗商品價格變化的關鍵集中在終端消費，鋁產業鏈各環節的傳導也是自下而上。氧化鋁總產能過剩的狀態下，鋁價水平也是氧化鋁價格的主要影響因素。
（中國粉體網編輯整理/Betty）
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