中國粉體網訊 行業現狀：全球鈷上游礦產資源過度集中，非洲地區鈷的儲量和產量均超過全球總量的50%；少數資源公司控制鈷儲量和產量合計超過60%。伴隨著新能源汽車、鋰電池和合金行業井噴式發展，鈷行業正加速進入發展期。
需求端：新能源產業鏈觸發鈷消費爆發式增長。我們預計，2016年至2020年全球鈷總消費量將由10.38萬噸上升至16.07萬噸，CAGR達到11.6%。1)新能源汽車以及三元正極動力電池大規模使用觸發鈷消費。預計2018年全球和中國動力電池鈷消費量將分別達到1.54萬噸和0.71萬噸；至2020年，將分別上升至3.33萬噸和1.51萬噸，2016-2020年CAGR分別為57.2%和73.6%。2)3C對鈷消費保持增長。預計2017年全球3C對鈷消費量為4.17萬噸；2020年將達到5.53萬噸，2016-2020年CAGR為10%。
供給端：上游寡頭壟斷凸顯資源稟賦優勢。1)上游礦產超50%集中在剛果(金)。2016年全球共生產鈷礦12.3萬噸金屬量，其中剛果(金)產量6.6萬噸，占比為54%。2016年中國鈷礦產量0.77萬噸，全球占比為6.3%，是全球第二大鈷礦生產國。2)未來三年產能釋放可能不及預期。我們預計，2017年全球精煉鈷總產量增長6.54%至11.33萬噸，2018、2019年分別增長10%至12.47、13.80萬噸，將可能出現供給端缺口。
價格展望：供需格局轉為短缺，鈷價爆發彈性。隨著電動汽車領域的爆發性增長，我們預計2017年鈷價將維持高位運行，2018-2019年隨著供需缺口的加大，鈷價還有上行空間，預計海外MB鈷(低級)價格有望突破35美元/磅(目前30.5美元/磅)，國內鈷價運行區間為50-55萬元/噸(目前43萬元/噸)，較當前漲幅達到20%，并有望沖擊60萬元/噸的高位。
競爭格局：境內外均表現出寡頭壟斷特點。全球上游礦產資源集中度高，鈷礦資源高度集中在生產商嘉能可、自由港、洛陽鉬業和歐亞資源等礦業巨頭手中，資源類公司具備更強的上游定價權優勢和話語權；其次，國內前十位的鈷供應商(絕大多數冶煉商)集中度超過90%，基本上形成了洛鉬、金川、華友和格林美鼎力的局面。我們判斷，未來競爭將依然圍繞著上游礦產資源進行，同時中游生產商也在向產業鏈中下游材料領域拓展。
風險因素：新能源汽車產銷不及預期，鈷價下跌，公司項目投產不及預期。
鈷下游消費需求持續高速增長，行業供需格局轉為短缺，支撐鈷價高位運行并具備進一步上行空間，行業內公司得益于鈷價大幅上漲營收和利潤均出現大幅增厚。預計2017-2020年鈷行業營業收入增長有望保持30%的水平，伴隨國內企業切入上游鈷礦供應緩解，并完善上下游產業鏈，行業毛利率有望進一步提高，行業領先企業的凈利潤有望迎來爆發式增長。首次覆蓋鈷行業，給予“強于大市”評級。從上游鈷礦資源優勢、完整的上下游產業鏈和鈷產品產銷規模等三方面對比，并結合整體估值水平，重點推薦華友鈷業、洛陽鉬業、寒銳鈷業、銀禧科技和格林美，均給予“買入”評級。
